有色金属：越南禁止钛矿出口 国内钛精矿涨价动力不足
上周,LME基本金属震荡调整,涨跌互现。铝、铜和铅上涨0.9%、0.6%和0.3%,锌、镍分别下跌0.5%和1.4%,锡持平。国内基本金属走势相仿,除铜涨1.6%以外,振幅均在1%以内。周初,美元连续承压,市场得以延续前一周的技术性反弹;但周四公布的中国信贷和贸易数据远差于预期则带动市场掉头向下,人民币趋弱、美元上行,使得基本金属先涨后跌。未来基本金属还将被风险溢价、美元指数所扰动,基本面的支撑可能更多来自中国稳增长的政策、库存调整结束以及流动性的改善。
上周,LME贵金属继续上行。黄金收于1620.2美元/盎司,上涨1.0%,银价升1.2%;国内黄金、白银分别涨0.9%、2.1%。上周金价继续延续升势,除周三微幅回调外均接连上涨。黄金和美元的同步性增强引人注意,但我们认为,黄金仍未摆脱避险属性褪色、受美元左右的模式,上周的上涨可能主要源于主权基金买入黄金传闻的促动。考虑到美国经济不至于转向,房地产市场向好,在美联储发出明确QE3信号之前,美元下调空间不大,金价仍会受其较大压制,我们维持黄金继续在相对低位震荡的判断。
上周,稀土价格继续持平。目前决定稀土价格走势的短期因素主要有三个,一是国家收储托底,二是施行严格行业准入条件背景下中小型稀土厂商抛售囤货。作为国家收储的主要对象,中重稀土及其氧化物已经持平三周,而先前跌势凶猛的轻稀土也已企稳两周,暗示囤货抛售的压力正在解除。我们认为,稀土价格整体企稳的态势已得到确认,但是鉴于下游回暖尚待经济筑底,稀土价格回升的动力不足,预计近期将保持低位震荡局面。
上周,小金属价格以平为主,电解镁涨1.0%,钼精矿、铋等继续下跌。电解镁近来的强势上行,仍主要源于焦炭兰炭滞销现象严重,焦化厂开工率下降,对镁锭厂家供气不足,从而导致短期内镁锭现货紧缺。由于下游需求支撑不足,预计短期内镁锭坚挺局面仍将维持,但继续上行的动力不大。钼精矿近来连番下跌,年初以来跌幅高达19.3%,明显受累于当前的重工业减速,但鉴于当下1440元/吨度的价格已低于大部分国内钼矿山成本,钼精矿将获得较强的成本支撑。
越南于7月1日起彻底禁止钛矿出口,但鉴于国内需求萎靡和越矿供给可替代性强,国内钛精矿价格上涨动力不足。目前,中国钛精矿的进口依存度高达50%,进口量的四成来自越南,7月1日越南禁止钛矿出口将对国内钛矿造成较大的供给缺口。但是,由于国内钛白粉为首的下游需求萎靡,以及澳大利亚、南非等钛精矿生产大国的进口潜力较大,此禁令对国内供需面的冲击可能并不太大,国内钛精矿价格料将维持坚挺,但强势上涨的动力较为有限。
我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注两个方面的机会,在标的选择上要考虑中报预期是否良好。一是关注宽松政策超预期和风险溢价平复带来的反弹机会,更多关注金融属性更强的铜、黄金。二是新兴产业长期看好节能环保和新材料板块,尤其是中报业绩保持稳定增长的标的更值得重点关注。本周建议关注利源铝业、东方锆业、辰州矿业、山东黄金、西藏矿业。
风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)流动性紧缩导致的估值下降;3)市场避险情绪上升。
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