8月PMI止跌回升可能性较大 CPI有望创年内新高
8月份宏观数据即将公布，我们预测认为，8月PMI止跌回升可能性较大；8月份CPI在食品和工业价格上涨的双重推动下，预计将再破年内前期高点3.3%，达到3.4%左右。
PMI止跌回升概率大
一方面，8月季节性因素推高PMI读数。从月度的季节性特征来看，与7月 不同，8月的季节性扰动将有助于推高PMI读数。从单项数据看，8月一般是新订单、生产量反弹的月份，特别是生产量，从2005年以来8月均高于7月。另 一方面，7月PMI回落速度已经趋缓，而高频领先指标也已经反弹。从PMI读数来看，7月下滑0.9，跌幅较6月份缩小0.9。从PMI季调后的周期趋势 项来看，7月下滑0.15，已经是连续第5个月缩小跌幅。而显示经济增长前景的高频数据如BDI 指数、国内工业品价格指数等，也出现一定反弹，可能对PMI 指数具有一定支撑作用。综合以上信息，我们预计，8 月PMI 将反弹至50.9-52.9的区间内，中值51.9，较上月上升0.7 个百分点。
预计8月份工业增加值同比为12.7%-14.1%，中值 13.4%，与上月持平。一方面，8月季节性规律不强。与7月较好的季节特性相比，8月未经季调的工业增加值环比没有呈现一致的单向运动，而且出现 1996年和2008年这样的异常值。另一方面，7月工业增加值环比季调后的周期趋势项下降速度再度扩大。6月，工业增加值的环比趋势项延续2010年年 初以来的下降速度减缓的趋势，但是7月一反常态，出现了下降速度再度扩大的情况。在当前政策仍处于观望的情况下，8月的工业增加值可能仍然难有起色。综合 以上信息，我们预计，8月工业增加值同比增速可能落入12.7%-14.1%的区间内，中值13.4%，与7月份持平。
CPI有望创年内新高
各部委数据显示，8月主要工业品价格将出现反弹。商务部数据显示，主要工 业品价格出现了一致的反弹，其中前期跌幅较大的矿产品和黑色金属的反弹幅度较大，而权重最大的能源价格反弹乏力，因此工业品价格总体表现为反弹。统计局旬 度数据显示，8 月上旬，多数工业品价格出现明显的反弹，其中各类钢材、铁矿石和有色金属的价格涨幅居前，总体同样呈现反弹态势。综合以上信息，并考虑基础原材料价格变动 在下游加工工业品价格中反应存在时滞的因素，我们预计，8月将在7月的基础上反弹，环比约在0.4%-0.8%的区间内。由此，8月PPI同比预计会落入 4.5%-4.9%区间内，中值4.7%，较上月下行0.1%个百分点。
预计8月食品CPI环比将继续为正。统计局50个城市主要食品旬度价 格变动数据显示，8月上旬食品CPI环比延续7月的上涨态势：受天气和俄罗斯暂停小麦出口等因素的影响，面粉价格出现明显上涨；猪肉延续7 月的上涨态势，但是幅度有所减小；同期，部分蔬菜价格继续大幅上扬。商务部周度数据显示，8月前半月，粮食和猪肉价格继续上涨，蔬菜价格出现交替上涨的现 象。因此，从各部委数据来看，8月食品CPI环比继续为正。
从历史数据看，除2008年外，8月食品CPI 环比均高于7月。综合以上信息，预计8月食品CPI环比在1.3%-1.7%之间，中值1.5%。2005年以来，8月非食品环比均不高于7月。尽管 2000年以前的数据显示，8月的非食品环比明显高于7月，但是自2005年以来，8月非食品CPI环比均低于或持平于7月。据此，预计8月非食品环比将 在-0.1%-0.3%之间，中值为0.1%。根据以上食品价格和非食品价格信息，我们预计，7月CPI环比可能在0.4%-0.8%之间，中值 0.6%；同比落入3.2%-3.6%的区间内，中值3.4%，较7月上行0.1个百分点。
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